“動力電池賽道黑馬”蜂巢能源，在近期完成闖關科創板IPO的第一輪問詢，並提交了一份比招股書還厚的問詢函回函。

　　問詢函中關于長城汽車和獨立性問題首當其衝。據悉，蜂巢能源脫胎于長城汽車，從2012年的項目組，到2016年的事業部，再到2018年注冊為獨立公司，蜂巢能源一步步從長城汽車中獨立出來，並逐步完成股份改制AG凱發官網，如今蜂巢能源準備衝刺資本市場。此外，經過數輪次融資後，蜂巢能源在IPO前的累計融資額已超200億元瑪雅論壇最新。

　　但基于科創部IPO審核條件，“去長城化”便成了蜂巢能源應對上市審核的第一道關卡。如今，蜂巢能源要擺脫對長城汽車的依賴，以新的姿態參與動力電池市場的激烈競爭。

　　長城汽車在鋰電池上已布局10年之久，正是蜂巢能源的存在，在那段新能源車行業“缺芯少電”的歲月裡，為長城汽車遮擋了一些風雨。

　　在2019年之前，蜂巢能源業務模式為受託加工，即受長城汽車之託，將長城汽車採購的電芯模組進行後續加工、存放和管理，按照約定的每個電池包的加工成本與長城汽車結算加工費。

　　直至2019年之後，蜂巢能源開始提供動力電池整體解決方案，開始自己採購電芯，但仍主要服務長城汽車。2020年開始，蜂巢能源展現研發成果瑪雅論壇最新，量產動力電池電芯及模組，上遊供應鏈核心變成鋰電正極材料、負極材料、隔膜、電解液等原材料廠商，開始與其他動力電池廠商共同向長城汽車競標。

　　招股書顯示，2019年至2022年上半年，蜂巢能源分別向長城汽車及下屬公司銷售電池包、模組和電芯，實現收入分別為8.12億元、16.49億元、36.61億元、19.83億元，佔主營業務收入比重為 99.86%、98.68%、86.37%、56.95%。這也意味著在2022年之前，蜂巢能源的動力電池產能主要基本上全部供應給長城汽車。

　　蜂巢能源脫胎于長城汽車，現在是長城汽車的兄弟企業，所以長城汽車怎麼會不照顧一下自己的兄弟呢？在2022年之前，蜂巢能源無論是磷酸鐵鋰還是三元鋰動力電池包產品，其價格都高于市場平均價格，其中三元鋰電池包每Wh的售價高出平均價2.25%，磷酸鐵鋰相關產品更是高出8.11%。直達2022年上半年，蜂巢能源繼續產能爬坡，三元鋰電產品較市場均價才體現出0.91%的成本優勢。

　　對于蜂巢能源與長城汽車利益輸送的質疑，蜂巢能源予以否定，並表示長城汽車通過比價方式確定電池包供應商，公司與寧德時代等供應商向長城汽車報價，長城汽車基于價格、質量等因素確定供應商，蜂巢能源向長城汽車銷售動力電池產品有可參考的市場價格作為定價基礎，不存在利益輸送情形。

　　作為長城汽車關聯公司，蜂巢能源自然會與長城汽車產生關聯交易。值得注意的是，從2022年上半年的業績來看，來自長城汽車的收入佔比降至56.95%，似乎擺脫了與之依賴關系。

　　從2019年至2022年上半年蜂巢能源的前五大客戶的變化情況來看，長城汽車佔據首位，但從2020年開始，蜂巢能源已經向外規模供應儲能設備和電池包及模組產品。2021年財經新聞，，蜂巢能源的電池包、模組、電芯等產品已經向零跑、哪吒、吉利、賽力斯等知名新能源車主機廠供應k8凱發官方權威AG。。

　　目前，在國產汽車品牌客戶開拓方面，除上述車企外，蜂巢能源還與東風、嵐圖、小鵬、理想、光束、等整車企業達成合作關系凱發k8官網登陸，，還與國際車企PSA（Stellantis 集團）等開展業務合作。

　　患上長城汽車依賴症，蜂巢能源的解釋是歷史因素和行業因素共同決定，而且這種依賴並非單向的。據悉，在2019年至2020年上半年，長城汽車及相關企業向蜂巢能源採購動力電池產品佔其採購動力電池產品的比重為 50.38%、96.72%、72.01%及 65.76%，向蜂巢能源採購電池包佔其採購電池包的比重為100%、96.98%、71.95%、65.68%。

　　此前，尤其是在2021年，新能源車行業面臨著巨大的動力電池產能缺口，雙方簽署了產能保證協議，蜂巢能源會優先考慮向長城汽車供應，長城汽車還向蜂巢能源支付了10.5億元產能保證金，長城汽車承諾2023年至2025年每個年度採購總電量分別不低于7GWh。

　　如今，長城汽車也不會獨寵蜂巢能源AG凱發官網，在2022年，長城汽車插混系列的DHT相關動力電池產品的指定供應商是寧德時代。

　　在獨立四年時間裡，就成為全球動力電池裝機量第十名的廠商，蜂巢能源憑借高增長速度，被稱為行業黑馬。根據中國汽車動力電池產業創新聯盟的數據，2022年蜂巢能源裝車量6.10GWh，佔比2.07%，國內市場排名第7。

　　蜂巢能源的起點很高，起步便定位于高標準、智能化的車規級工廠，在分拆時，長城汽車就將相關專利及非專利技術主要為動力電池領域相關專利轉移至蜂巢能源前身蜂巢有限，涉及 PACK（電池包）設計、BMS（電池管理系統）設計、電芯制造及相關工藝等領域。這也為蜂巢的研發實力奠定基礎。

　　當前，蜂巢能源的主營業務是新能源汽車動力電池及儲能電池系統的研發、生產和銷售。2019年至2022年上半年，蜂巢能源分別實現營收9.29億元、17.36億元、44.74億元和37.38億元；實現淨虧損分別為3.26億元，7.01億元、11.54億元、8.97億元，合計總虧損達30.78億元。

　　蜂巢能源在招股書中表示，截至2022年上半年，其累計未彌補虧損為15.97億元，尚未盈利且存在累計未彌補虧損主要是由于研發投入強度較高、產能爬坡以及原材料採購價格增長等因素造成。

　　值得注意是，在IPO之前，蜂巢能源已累計完成四輪融資，共計達到209.3億元，投資方既有IDG資本、鼎暉投資、中銀投、深創投、先進制造基金、京津冀產業協同發展基金等知名投資機構，也有三一重工、小鵬汽車等產業資本。據悉，在蜂巢能源IPO前的最後一輪中，遭遇了一百多家機構爭搶。

　　鋰電面對的是一個超過萬億級規模的市場AG凱發官網，在汽車動力電池、儲能等領域將被廣泛應用AG凱發官網。因此，擴產是鋰電廠商在過去數年，乃至之後幾年的日常操作。面對如此市場潛力，蜂巢能源和其他廠商一樣，總擔心產能不夠用。

　　雖然蜂巢能源可以解釋擴產的必要性，但還是會讓人為其盈利預期而擔憂。蜂巢能源目前在加速擴產，由此帶來的原材料採購、存貨備貨和研發投入的資金需求較大k8凱發官方權威AG。

　　據悉，在2019年至2022年上半年，蜂巢能源經營活動現金流量淨額分別為2.72億元、1.41億元、3.5億元凱發k8娛樂官網入口、-2.1億元。蜂巢能源除了可以等待業務銷售收入的提升來提高盈利預期，現在還是要依靠股權融資、債務融資等方式獲得所需的外部現金流瑪雅論壇最新。

　　值得注意的是，若按照蜂巢能源的預計，一般情況下，預計在2025年實現扭虧為盈，樂觀的線年實現扭虧為盈。

　　按照蜂巢能源預計的一般情況，在產能利用率提升，規模效應將逐步顯現，降本增效等情況之後，其在2024年的動力電池銷量達到62GWh，銷售額增長至543億元，也就是在2021年的基礎上，3年內將業績提高至原來的12倍。

　　但假設的條件也相當苛刻。蜂巢能源在問詢函回函中列出來13條假設條件，除了關于業績的發展願景之外，對政策、市場環境及內部管理等方面都提出良性的假設。

　　其中凱發k8國際，直接原材料是蜂巢能源等動力電池廠商在成本端的核心投入，自2020年至2022年上半年蜂巢能源在直接材料成本上的投入佔比分別為87.19%、74.87%、72.19%，對毛利率、淨利率影響的敏感性較強。據上海鋼聯發布數據顯示，2023年前3個月AG凱發官網，部分鋰電材料價格接近腰斬。

　　而本輪鋰價下跌，是上遊“超供”與下遊需求走向保守導致的。作為動力電池廠商，蜂巢能源在此前原材料價格大漲期間也瘋狂囤貨，截至2022年上半年止，蜂巢能源庫房內原材料庫存為11.17億元，絕大多數為2021年6月之後囤的鋰電池原材料。

　　但在行業激烈競爭的情況下，鋰電池原材料成本的下降，也帶動鋰電池價格的下探，從而毛利率的提升壓力也會存在。因此，鋰電材料價格下降的情況，會降低成本，但不一定會提高盈利能力。

　　按照蜂巢能源目前的盈利質量，或許距離線年上半年，蜂巢能源主營業務毛利率分別為6.64%、0.89%、3.23%、4.38%，遠低于可比公司的平均值AG凱發官網。公司綜合毛利率分別為 8.56%、2.08%、3.70%及 6.91%，相較于其他獨立的第三方動力電池廠商，蜂巢能源的盈利能力已經落後太多。

　　在動力電池行業的玩家分類中，蜂巢能源並不如寧德時代等第三方獨立廠商顯得更加獨立，反而更像比亞迪。

　　蜂巢能源要“去長城化”，不僅是要擺脫依賴，更要建立具備競爭優勢的業務模式瑪雅論壇最新。當前，除動力電池和儲能產品外，蜂巢在拓展客戶之餘，還在擴充業務版圖。在2022年7月，蜂巢能源設立藤青青再生、常青藤再生從事鋰電池回收業務。

　　蜂巢能源在等產能爬坡，但近年來鋰電賽道的擴產太過瘋狂，去年便有專家提醒動力電池產能將面臨過剩情況瑪雅論壇最新。到時候，蜂巢能源又該如何應對行業產能過剩的情況呢？返回搜狐，查看更多